冷静看待股票期权制的激励作用

□丁春明

(一)

何谓股票期权制?它是企业资产所有者对经营者实行的一

种长期激励的报酬制度。依照期权制的规定，企业经营者的年

薪由基薪收入、风险收入等组成，其中风险收入根据企业利润、

股票价格核定。企业高级管理人员在未来规定的时间，可以以

现在的价格购买本公司的股票。

股票期权制最大的特点，就是建立了经营者与企业之间的

资本纽带，真正建立起两者之间休戚与共的关系，企业经理的

经营积极性问题也迎刃而解。具体地说有以下优点：

股票期权制可以有效解决经理人长期激励不足的问题

股票期权制的出现在很大程度上解决了企业所有者与经营

者由于利益不一致而引起的委托———代理问题，被普遍认为

是一种优化激励效应的制度安排，在西方发达国家得以广泛应

用。它创造性地以股票升值所产生的差价作为对企业经营者人

力资本的一种补偿：企业经营得好，股票就可能升值;业绩不

佳，则股票可能下跌赔钱。经营者只有努力工作才有可能获得

这种补偿收益，轻率的失误则会招致自身灾难性损失。有些企

业还规定，企业经营者在离开企业后的一定时期内不得抛售股

票，这更加迫使经营者与所有者的联系更密切，有效地规避了

企业经营者的短期行为。

股票期权制有利于上市公司降低委托———代理成本

通过股票期权制，将经理人的报酬与公司的长期发展业绩

紧密联系在一起，所有者就无需密切注视经理人是否努力工作，

是否将资金投入到有效益的项目上，是否存在追求自身利益最

大化而损害股东利益，从而有效降低公司的委托———代理成

本。

股票期权制可以低成本不断吸引并留住人才

由于企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是一种不确定

的未来收入，是将来预期财富以期权的方式转移到经理人手中，

在期权执行过程中始终没有现金流出，而且随经理人期权的行

使，公司的资本金会相应增加，同时，股票期权制是以股权为

纽带，通过股票期权制的附加条款设计，联结经理人与公司的

关系。