什么是超金边债券

超金边债券是指国债，其被称为“超金边债券”是因为其具有较高的安全性和较低的风险，而非因其收益高。在中国，国债不仅具有良好的安全性，还具有较高的收益率，因此被称为“超金边债券”。

超金边债券的特征

根据资产选择理论，风险和收益之间存在一条无差异曲线，即高风险对应高收益，低风险对应低收益。

由于国债的风险小于银行存款的风险，因此其收益率相对较低。在市场经济国家，国债利率一般低于同期银行存款利率，例如美国和加拿大。美国是典型的例子，自1980年以来，国债利率一直低于同期银行存款利率。加拿大除了在1985年、1987年和1991年的国债利率略高于同期存款利率外，也符合资产选择理论的基本原则。

国债因此成为一种低风险高收益的金融资产，也就是所谓的“超金边债券”。中国的国债具有这一特征。从1985年开始，中国国债的发行利率就一直高于同期银行定期存款利率，这显然与资产选择理论的基本原则不符。

超金边债券的成因

财政状况恶化导致对资金的迫切要求

改革开放以来的几十年里，随着“减税让利”政策的推行，财政收入逐渐无法满足支出需求。市场经济体制的建立使得政府对资金提供更强有力的支持。为了弥补财政赤字和筹集经济建设资金，财政部迫切需要资金。然而，增加税收和向银行借款都面临着很大的阻力，因此发行国债成为唯一合法的途径。在经历了行政性摊派和低息发行之后，政府开始采用经济手段操作国债。为了确保及时、充足的资金供应，除了通过法律保障国债的发行外，高利息也成为吸引债权人的必然选择。实际上，财政部和银行之间的争论很大程度上是关于资金控制的竞争。而在对民间财富的争夺过程中，纳什均衡并未实现，相反，资金需求的增长推动了利率的上升。

国债流动性的缺乏

金融资产的风险、收益和流动性通常存在一定的关系，即风险与收益成正比，而流动性与收益成反比。国有银行的性质决定了国债和银行存款的风险大致相同。然而，国债的流动性远远不及银行存款。这种资产定价模式决定了国债利率必须较高，否则就无法吸引债权人。

税收豁免

西方国家对国债利息和银行存款利息的税务处理不同。国债利息免税，而银行存款利息一般要缴纳资本利得税。这样一来，投资者在投资于低利率的国债时不会造成过高的福利损失。因此，国债可以真正称为金边债券。

而在中国，国债利息和银行存款利息都享受税收豁免。这就意味着无法通过税收优惠来平衡两者的收益，只能以银行存款收益作为参照系，国债利率只能相对较高。