新三板回购协议

投资协议中的股权回购条款的完善

一、回购请求权的性质

1. 主张回购权是一种请求权

回购权是指投资人作为一方当事人，请求目标公司及其实际控制人履行特定义务的权利，属于法律上的请求权。

2. 主张回购权需要双方配合

与一般的请求权不同，回购权不仅要求对方履行付款义务，还要求投资人履行交付转移股权的义务。由于股权的交付转移必须通过登记才能生效，因此股权转移登记需要转让和受让双方的配合才能完成。

二、回购权的实现路径

(一) 当目标公司实际控制人或控股股东不愿意履行回购义务时，投资人只有两条救济途径：

1. 请求法院要求对方按约定价格继续履行回购义务；

2. 请求法院解除投资协议，并要求对方返还投资资金并赔偿相应损失。

(二) 从诉讼请求的角度来看，投资人无权直接要求返还投资或赔偿投资损失。

1. 继续履行：在法院判决要求对方继续履行的情况下，对方拒不配合履行时，法院难以强制对方向投资人支付股权转让款。工商局也几乎不接受以法院判决直接办理股权变更登记手续的做法。

2. 解约索赔：解约索赔的实现需要满足两个事实基础：合同明确约定投资人以退出为目的入股，且投资人经催告对方后未能实际回购。

三、投资合同条款的改善

为了便于投资人顺利退出，可以在投资合同中进行以下优化：

1. 明确合同宗旨：在投资协议中明确表示投资人入股目标公司是为了退出。

2. 明确通知对象的连带性：明确约定投资人向目标公司通知主张回购的，其效力及于控股股东和实际控制人，减少通知的繁杂程度，保障通知的有效性。

3. 明确回购条件：明确约定触发回购的条件，如目标公司未能在特定期限内在某证券交易所上市交易或发行债券等。

4. 约定解除权：明确约定若回购方逾期不回购，投资人享有解除合同并要求返还投资本金及计算资金损失的权利。

5. 约定减资退出：在投资人以增资方式入股目标公司时，建议在投资协议中特别约定，当回购条件成就而回购方拒不回购时，目标公司应以减资的方式实现投资人顺利退出的权利。