公司并购的资金来源及国外与国内的差异

国外并购基金的资金来源

国外的并购基金主要依靠三种资金来源：基金自身的资金、并购贷款和高收益债券。其中，贷款和高收益债券在资金来源中占据重要地位，尤其在"杠杆收购"中扮演着主要的角色。一般而言，知名的并购基金如KKR和黑石，其自有资金占比为10%至20%，银行贷款占比为50%，剩下的30%至40%则来源于高收益债券。

国内并购基金的资金来源限制

相较于国外，并购基金在我国的资金来源存在一定的限制：(1) 贷款融资受到限制：中国银监会于2008年12月发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开展并购贷款业务。然而，目前贷款发放主要针对大型国有企业，对于并购基金而言，获得贷款融资较为困难。(2) 高收益债券尚未推出：目前我国债券市场尚未推出高收益债券等类似产品，这也限制了并购基金通过发行高收益债券来筹集资金的方式。资金来源的限制大大削弱了国内并购基金的并购能力，使其无法像国外基金那样通过杠杆交易获得并购资金。

国内并购基金的现状

目前，我国还没有一家真正意义上的并购基金，大多数以并购基金名义存在的基金实际上是与行业龙头企业合作，开展一些并购业务，收购一些并购标的的股权，并约定一定期限后由合作企业回购股票。当前国内已成立的并购基金大多采用了"傍龙头"的模式，例如**硅谷与**牧业、**思壮与**投资以及**控股大股东大显集团的合作等，都是这一模式的代表。

通过对国外和国内并购基金资金来源的对比，我们可以看出国内并购基金面临着贷款融资和高收益债券等资金来源的限制，这严重制约了其并购能力。然而，随着我国金融市场的不断发展和政策的逐步完善，相信未来国内并购基金的资金来源将得到进一步的拓宽，从而为公司并购提供更多的资金支持。