借壳上市的风险及其防范措施

一、内幕信息泄露和内幕交易的风险

借壳上市过程中，壳公司的资产质量会因重大资产重组而得到明显改善。然而，如果提前泄露了这些信息，可能会导致市场上对壳公司股票价格的异常波动。在借壳上市过程中，涉及到多方主体，包括壳公司及其股东、收购方及其股东、各中介机构等。因此，在申请壳公司股票停牌之前，必须严格保密，防止信息泄露引发股价异常波动。近年来，证券市场监管机构对内幕交易的查处日益严格，一旦壳公司股票价格异常波动，将引起监管机构的关注和核查。如果核查发现壳公司存在信息披露不及时或相关方存在内幕交易的情况，将阻碍借壳上市进程，最终损害相关方的利益。例如，广发证券借壳S延边路的借壳进程被搁置了两年多，原因是广发证券总经理等人涉嫌内幕交易。因此，借壳上市过程中必须特别注意和防范内幕信息泄露和内幕交易的风险。

二、未能获得全部政府部门审批的风险

借壳上市涉及的审批部门众多，审批程序繁复。借壳上市的成功需要所有审批事项均获得通过。如果某项审批未能完全通过，将影响整个审批事项的进程，甚至可能导致借壳上市失败。因此，在借壳上市过程中，壳公司、收购方等相关方必须与审批部门进行及时、充分的沟通。此外，上市公司往往是地方的重点企业，即使业绩下滑甚至名存实亡，地方政府仍然对上市公司保持相当的重视。因此，即使拟购买的壳公司不属于国有企业，收购方（特别是外地收购方）也应注意与当地政府进行充分沟通，争取其支持。

三、壳公司债务重组失败的风险

借壳上市的成功还取决于所购买的壳公司是否为“净壳”。净壳指的是在壳公司进行资产处置时，能够将所有资产、负债和业务剥离出壳公司，不受原有资产、负债和业务的影响。如果壳公司未能剥离原有债权债务，或者只剥离了部分债权债务，将面临债务重组失败的风险。如果未能设立有效的债务隔离措施，即使完成了所有审批手续，收购方仍有可能陷入壳公司复杂的债权债务关系中，导致借壳失败。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条的规定，购买、出售资产达到以下标准之一，构成重大资产重组：

1. 购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上；
2. 购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上；
3. 购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50%以上，且超过5000万元人民币。

如果购买、出售的资产未达到上述标准，但中国证监会发现存在可能损害上市公司或投资者合法权益的重大问题，可以根据审慎监管原则，责令上市公司按照相关规定补充披露信息、暂停交易，并聘请符合《证券法》规定的独立财务顾问或其他证券服务机构进行核查并披露专业意见。