稳健低估值基金投资组合的构建

2010年2季度A股市场分析

股票市场

根据**证券的2010年2季度A股投资策略报告，预计股票市场将继续保持震荡格局。然而，在市场大小盘风格转换的问题上存在一定的分歧。

自2009年初开始的本轮经济上升小周期将在今年1季度见到高点，但小周期的回落是市场预期之内的情景。投资和出口的后续趋势将需要关注。房地产开发投资预计将保持动力，基建投资在地方投资的推动下仍将保持较高增速，投资总体呈现平稳下降的趋势。然而，欧美经济下半年并不乐观，出口增速可能会出现前高后低的情况。价格周期通常滞后于货币周期和经济周期，预计年中将会出现CPI冲击4%和PPI超过6%的通胀高峰，下半年通胀指标将逐步回落。因此，二季度将是货币紧缩压力最大的时期，而三季度以后政策紧缩的压力将逐步减轻。股指期货对标的指数的短期影响总体中性，重要的是指数所处的估值水平。银行和周期股的相对估值较低，因此在股指期货和融资融券推出的刺激下，存在阶段性机会。然而，投资和出口的后续趋势并不支持周期性板块的持续上涨。因此，A股市场在短期冲高后仍面临紧缩预期考验与调整压力。预计二季度末紧缩预期逐步明朗，紧缩压力的释放有望带来真正的上涨契机。加息兑现、人民币升值预期提升以及调整幅度过大等因素可能成为市场提前筑底回升的催化因素。

基金对于2010年2季度的行情展望

根据基金公布的2010年1季报，对于2季度的展望与基金年报对后市策略判断相比较一致。基金普遍认为复苏中的海外经济对国内A股市场的负面影响较小。预计中国经济将沿着复苏的轨迹继续增长，从投资拉动过渡到投资、消费、出口的平衡增长，上市公司业绩将持续增长。然而，基金担忧通胀水平持续上升的压力可能加大，宽松刺激政策可能会加快退出，从而分流市场资金。此外，经济扩张与政策紧缩的矛盾以及出口改善与升值预期的矛盾也更加突出。因此，多数基金认为2季度的A股市场将延续震荡行情，没有给出明确的判断。在投资策略方面，多数基金将关注点从宏观经济和指数转向自下而上挖掘确定性的成长股。长期行业配置上，基金普遍选择了新兴产业和结构调整的受益行业。然而，对于2季度市场是否会发生风格转换的问题存在较大争议，特别是关于中小盘股与大盘股估值结构性差距过大的情况是否会持续下去、2季度流动性是否继续充裕、股指期货的推出是否会刺激大盘蓝筹股的行情以及对地产调控政策的影响等。