中期票据利率及相关变化

中期票据发行情况

阳*城公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币150亿元债务融资工具，其中包括长期限含权中期票据、短期融资券、超短期融资券和非公开定向债务融资工具。经交易商协会决定，其中期票据（永续中票）注册金额为58亿元。

2017年度第三期中期票据发行情况

阳*城于9月28日发行了2017年度第三期中期票据（永续中票）10亿元，并于9月29日全部到账。该中期票据期限为3+N年，实际发行金额为10亿元，发行利率为7.5%，发行价格为100元。

中期票据发行规模及利率

阳*城公司发行了2017年度第三期中期票据，发行规模为人民币20亿元，期限为5年，每张面值为100元，票面利率为5.37%。募集资金净额扣除承销费后于2017年9月28日到账。

中期票据发行方式及情况

中期票据通过中国农业银行股份有限公司担任主承销商，股份有限公司担任联席主承销商，通过簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。6月20日，股份发行2017年第一期中期票据人民币10亿元，期限5年，每张面值100元，票面利率为5.27%；7月25日，股份发行2017年第二期中期票据人民币10亿元，期限5年，面值100元，票面利率为5.28%。

相关变化

短期货币市场利率与中期信用利率的偏离

短期货币市场利率以3个月同业存单到期收益率衡量，中期信用利率以3年期中票到期收益率衡量，长期国债市场利率以10年期国债衡量。当利率市场出现一定的市场分割情况时，说明债券市场联动性降低。

短期同业存单与中期信用债利差的收窄

短期同业存单与中期信用债利差由2015年4月至2016年9月的均值为67BP，收窄为去杠杆以来的20BP。去杠杆以来，受资金利率推升的影响，同业存单到期收益率上行幅度较大，而中期信用债收益率上行速度较慢。此外，去年四季度以来，短期同业存单与中期信用债到期收益率出现两次明显的脱节现象，一次是在2016年12月21日前后的债灾导致债市恐慌情绪蔓延，另一次是在今年4-5月的金融去杠杆背景下。总体来看，在监管力度加强时，短期货币市场与中期信用市场的联动性减弱。

中期信用债与长期国债利差的变化

中期信用债收益率波动较大，而以10年期国债为代表的长期国债收益率基本围绕3.6%横盘震荡。今年以来，两者出现偏离。回顾历史，最近一次出现长期国债横盘而中期信用债波动的市场分割是2012年10月-2013年5月。总体来看，中期信用债受监管及市场影响较大，或存在一定的超调现象，导致与长期国债之间的利差变化。

短期同业存单与长期国债利差的变化

去杠杆以来，短期同业存单与长期国债收益率出现背离。去年四季度之前，两者收益率大体相同，相互呈现围绕波动趋势，但近期出现明显背离。短期同业存单受监管等因素影响波动明显加剧，而长期国债收益率并未出现明显的相同方向波动，而是维持横盘震荡。