兴业可转债混合型基金投资价值分析报告

天相投资顾问有限公司金融创新部

一、可转换债券特点及发展前景

1、可转换债券具有公司债券和股票的双重特点，可以在较低的风险水平下获取较高的收益。

可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股票的公司债券。

作为一种附有转股权的特殊债券，可转换债券具有公司债券和股票的双重特点。在转换之前，是一种公司债券，具备债券的特征，有规定的利率和期限，体现的是债权债务关系;转换成股票以后，持有人由债权人变成公司股东。

可转换债券所具有的特殊性质决定投资可转换债券可以在较低的风险水平下获取较高的收益。可转换债券的价值由两部分组成：获取债券本息收益的纯债券价值和可以转为股票的期权价值。如果标的股票价格下跌，投资者可以持有债券获得债券票面利息和本金，以纯债券价值作为保底收益。当标的股票的价格上涨时，转债的期权价值增加，体现为转债的价格与股票同步上涨，投资者可以获得较高的资本利得。当然，当股票价格上涨时，投资者也可以不持有转债，将转债转换成股票，同样可以分享股票上涨带来的超额回报。

可转换债券的另外一个优势是可以进行套利操作。通过同时买入转债和标的股票，或者买入转债并卖空标的股票，在一定的市场条件下可以实现低风险的套利，获取稳定的收益。

2、与其他金融产品相比，可转换债券的风险较低，收益有一定的保障，并且当股市走强时，转债的收益与股市基本同步增长。

通过比较可转换债券、国债、企业债和股票的二级市场收益和波动情况，我们可以看出这几类金融产品的不同风险收益特征。表1列出了不同时间段天相转债指数、天相国债全价指数、天相企债全价指数、天相流通指数和天相总股指数的收益率和波动率。根据表中结果，2001年、2002年和2003年，转债指数都取得了较好的收益，而振幅和年波动率则是介于这两类指数之间。从近一年(从2003年3月16日到2004年3月16日)、近两年(从2002年3月16日到2004年3月16日)和近三年(从2001年3月16日到2004年3月16日)指数的涨幅来看，转债指数的涨幅都是最高的，而年波动率依然介于其他指数之间。

整体上，可转换债券的风险收益水平介于债券和股票之间。同时可转换债券由于其本身的债券属性使得其收益有一定的保障，当股市走弱时，转债的跌幅不大，当股市走强时，转债的收益与股市基本同步增长。