股票期权交易可行性分析

逐步扩大的股市规模

股票期权市场的衡量指标

根据CBOE前副总裁Dr. Barclay的研究，一个成功的股票期权市场应该根据合约数量、合约乘数、平均指数值和现货市场交易值来衡量股票期权流动性比率(Derivative Liquidity Ratio, DLR)，即DLR = (合约数量 × 合约乘数 × 平均指数值) / 现货市场交易值，并且DLR应大于1。此外，一个成功的股票期权市场的衡量指标还包括：在设立股票期权市场前三年，股票换手率年平均值高于20%（21%-102%）；股票总市值在300亿美元至4.2兆亿美元之间，并且占GDP比例呈上升趋势。

截至2001年12月31日，中国沪深两市的上市公司证券总数达1123种，上市公司家数达1160家，筹资总额达7726.84亿元。开户投资者已突破6650万户，总市值达43522.20亿元（约5250亿美元），流通市值为14463.17亿元，日均成交金额99.02亿元。1998-2001年换手率（以上海证券交易所为例）分别为297.04%、361.91%、375.15%、360.71%。总市值分别为19505.65亿元、26610.92亿元、48090.94亿元、43522.2亿元，占GDP比例分别为24.52%、31.99%、54.07%、45.73%。中国股市的换手率是其他国家股市的数倍，短线资金进出频繁，这也反映出中国对风险管理工具的需求。股票现货市场的规模反映了维持股票期权交易所需的人力资源和资本投资的最低规模。证券市值占GDP的增长趋势可以衡量资产转换为证券程度的消长，以及储蓄转化为投资和吸引外资入市的可能性。根据上述DLR大于1的标准，目前中国已具备设立股票期权市场的条件。

迅速增加的机构投资者

股票期权的交易主体是机构投资者，而以前中国证券投资者主要是散户。自2000年起，中国提出了超常规发展机构投资者的政策，积极推动证券投资基金发展，推出开放式基金，组建中外合资基金管理公司，允许三类企业和保险资金入市，以及合资组建证券公司试点，优化了股市投资者结构。同时，中国居民储蓄存款已超过七万亿元人民币，社会上有数千亿元的游资，为股票期权的推出提供了适当的交易主体和充足的资金。

日渐完善的信息披露制度

股票市场所披露的信息的及时性和充分性对于股票和股票期权之间的套利交易至关重要。信息披露越充分，对于套利交易的判断就越容易。目前，中国股票市场形成了一套相对完善的信息披露制度，股票交易采用公开竞价和自动撮合，交易行情实时显示，提供最佳买价量、卖价量、成交价量、涨跌停时的累积委托买卖数量等信息，已经满足了套利交易者对信息透明度的要求。

国外推行股票期权交易的可行性分析

由于美国股票期权市场出现最早、运作最成熟，因此以美国股票期权市场为例来分析股票期权市场的运行、风险及监管制度对中国推行股票期权交易具有借鉴意义。股票期权市场的风险主要包括利率风险、汇率风险、股票指数变动风险和信用风险。股票期权市场的风险控制主要包括政府的直接控制、行业协会的控制和交易所的控制。与此相适应，股票期权市场的监管体制一般分为政府监管、行业协会的自我监管和交易所的监管。