试论我国的经理股票期权制度

[要害字]经理股票期权注册资本制授权资本制

经理股票期权ESO(EXecutiveStockOption)是指公司授予经理人员在未来的一段时间内，以一个约定的行权价格购买一定数量本公司股票的选择权，这种选择权不能转让，但持有这种权利的经理人员可以在规定的时间内自行决定何时购买公司股票，购买股票的行权价格与股票售出价格之间的差额就成为经理人员的收入。□股票期权是一种金融衍生工具，将这一工具借用到企业治理中来，可以形成一种对企业治理层的激励机制。这种制度最初于70年代出现在美国，经过几十年的发展和实践，目前成为西方国家一种重要的企业激励机制。

一、经理股票期权制----现代企业治理制度的创新

随着现代企业制度的建立和完善，我国企业的所有权和经营权将进一步分离，从而使企业所有者和经营者分属两个不同的阶层。作为委托代理关系中的代理方，接受委托从事公司的经营治理工作，代替所有者从事经营治理工作。

在委托代理关系中，所有者拥有公司的剩余索取权，他们不仅期望实现公司利润最大化，而且还期望实现红利最大化。然而由于所有者与经营者的分离决定了所有者利益的实现在很大程度上取决于经营者的行为，而经营者得到的是契约中所规定的报酬，尽管报酬与企业的经营状况和经营成果是相联系的，但是两者并非是完全相关的，当经营者挥霍、贪污、作弊或偷懒给自己带来的效用超过与企业经营状况相联系的报酬时，非理性的经营者会选择前者，从而损害所有者的利益，增加企业经营的道德风险。

这在客观上要求股东对经理人进行监督，但监督是要付出成本的。假如监督过于严厉，不仅成本过高而且对公司的正常经营也会产生不利影响;假如监督过于松懈，而所有者的权利又得不到很好的保护。要解决现代企业制度中这一致命缺陷，要害是建立和完善经营者的长期利益激励机制，使其能够按委托人的目标要求进行经营活动。

国内经理人的收入一般由基本工资、奖金等构成，这些收入具有不同的激励作用。基本工资一般与公司的经营业绩无关，即使公司的业绩不甚理想，经理人也可以照常获取该项收入，因此其缺乏激励作用;奖金虽然与公司的经营情况相关联，但奖金的发放一般是与公司的年度经营业绩挂钩，轻易造成经理人追求短期利益，而忽视公司的长期发展。